首先，房地产销售面积下滑，两板需求难言乐观。从下游需求来看，受制于房地产市场不景气，两板整体需求不及往年。房地产新政对增加房地产的销售量有一定的提振作用，但由于存在滞后性，目前对两板期货的利好刺激有限。2014年1-9月份，全国房地产开发投资68751亿元，同比名义增长12.5%，增速比1-8月份回落0.7个百分点。1-9月份，房地产开发企业房屋施工面积673230万平方米，同比增长11.5%，增速与1-8月份持平；房屋新开工面积131411万平方米，下降9.3%，降幅收窄1.2个百分点；房屋竣工面积56504万平方米，增长7.2%，增速提高0.5个百分点；商品房销售面积77132万平方米，同比下降8.6%，降幅比1-8月份扩大0.3个百分点。9月份，房地产开发景气指数为94.72，比上月回落0.07点。

 

　　其次，供应持续增加，生产成本比较稳定。2014年9月，胶合板当月产量1507万立方米，同比增长7.60%。从分区情况来看，2014年9月，山东地区胶合板当月产量429 万立方米；江苏地区胶合板当月产量370万立方米；广西地区胶合板当月产量179万立方米。2014年9月，纤维板当月产量576万立方米，同比增长5.32%。从分区情况来看，2014年9月，全国纤维板产量前5位的省份分别为广西、河南、江苏、山东和广东，当月产量分别为86.31万立方米、70.44万立方米、56.54万立方米、54.16万立方米和53.99万立方米。近期胶合板和纤维板的生产原料木材和粘合剂价格比较稳定，原木、锯材进口量持续增加，进口依赖度增大，2014年9月，我国原木累计进口3942.68万立方米，累计同比增加18.50%；我国锯材累计进口1912.28万立方米，累计同比增加9.00%。

 

　　第三，现货品牌报价平稳，胶合板期货仓单成本有所降低。目前全国主要地区e1级一等品细木工板价格基本稳定，浙江杭州15厘150元/张，18厘170元/张；江苏南京15厘130元/张，18厘148元/张；江苏常州15厘133元/张，18厘145元/张；天津15厘148元/张，18厘158元/张；广东广州15厘142.5元/张，18厘152.5元/张。纤维板交割标的中密度纤维板现货价格较为稳定，广东地区15厘中纤板72.50元/张，18厘中纤板86.50元/张，由于是品牌报价，较基准交割品价格偏高。另外，由于可生产仓单的厂家逐步增加，目前胶合板期货仓单成本有所降低。

 

　　综上，目前房地产刺激政策对胶合板期价的利好刺激有限，在胶合板产量持续增加、房地产销售下滑的背景下，现货价格难以出现上涨，若可生产仓单的现货商继续增加，期货仓单成本或仍会下移，胶合板期货近期或仍以弱势震荡行情为主。纤维板方面，目前fb1501合约距离交割月越来越近，受仓单因素影响，纤维板存在上涨的动能，下方支撑比较强，但由于行业产能过剩比较严重，受制于疲弱的基本面，纤维板上方压力也比较大，期价短期或仍在61-64区间内震荡。

 

对胶合板市场来说，三季度算是全年生产和销售淡季，多数厂商处于停工或半停工的尴尬境地，工厂试图以停工来消化库存，目前社会库存处于低位。伴随着年底胶合板旺季的到来，国内外需求的增加和板芯成本涨价，必然拉动胶合板盘面上涨，所以逢低可建立中线多单。

 

　　胶合板出口呈现增长态势

 

　　今年国际胶合板市场需求呈现明显的增长态势。最新统计数据显示，今年1—8月，我国胶合板出口完成780.71万立方米，比上年同期增长14.7％，增长数量达到100.03万立方米。目前中国已经跃居世界木制品第一大产销国，特别是对欧美出口比例不断增大。但是输入国和地区反倾销、环保壁垒、技术壁垒等一系列抑制进口的法规、政策出台，又对我国木制品出口带来了压力。

 

　　胶合板出口的主要障碍是市场上大量充斥着甲醛含量达不到国际标准的板材。例如，美国环保局（epa）发布了两项复合木制品甲醛释放限制法规提案，此议案主要目的是以技术高门槛来阻止中国胶合板出口。

 

　　经过我们市场调查发现，首先，目前市场上胶合板质量检验成本较高，检验时间较长，很少有购买者将板材送去质检；其次，即使质检过发现不符合要求，一般工厂会让利一两元让买家继续买走板材。在此背景下，工厂不会在技术革新上放太多精力，但大商所对胶合板交割质检要求相当严格，任何一项不合格都会被全部退回。为了能够符合交割标准，厂商不断进行技术变革，这一举动能让我国生产出来的木制品更安全环保，并符合欧美标准，从而占领国际市场。

 

　　板芯价格上涨，成本支撑加强

 

　　胶合板期货上市快一年，目前已成功注册仓单的胶合板板芯有杉木、马六甲、桐木等。杉木板芯因其成本远贵于马六甲和桐木板芯，偶有厂商注册成仓单。桐木板芯价格最为便宜，但桐木主产区在山东。大商所规定交割地域升贴水，位于山东的交割库有20元/张的地域贴水，即使将桐木板芯运到没有升贴水的长三角地区，运输成本每张也需要近4元，这个运输成本抵消了桐木板芯的成本优势。加上桐木板芯部分性能指标略差于马六甲板芯，质检不通过的可能性增加，因而目前市场上主流交割品还是以马六甲板芯为主。

 

　　印尼、新加坡等东南亚产马六甲板芯的地区，目前将迎来年内最长时间的雨季，雨季的到来将导致木材砍伐运输困难增加，同时增加木材烘干成本。马六甲板芯产量减少的同时价格增加，预计胶合板1501合约仓单数量不会有大幅度的增加，并且此次的仓单成本将高于胶合板生产淡季的1409合约仓单成本。总之，东南亚雨季导致木材成本增加，需求旺季提升订单数量，使得工厂生产期货交割品的产能不足，现货市场上下游齐发力，从而拉动胶合板现货价格上涨。

 

　　综合来看，胶合板上市以来，每次仓单全部注销后，重新注册仓单时必然引起行情上涨，并且上涨行情发动的时间点是主力合约交割月的前两个月。目前这个时间点已经临近，加上旺季支撑，预计胶合板即将探底回升，开始拉动新一轮上涨行情。